稀土管制放松后，稀土景气度怎么看？
稀土的产业链模式较为稳定，一般包括5个上下游环节：开采选矿、冶炼分离、功能材料制备、终端应用、循环回收。
稀土下游，主要是钕铁硼材料。高性能钕铁硼永磁材料因效率更高被应用于新能源和节能环保领域，新能源车需求占比超55%。
目前国内稀土价格有望向海外靠拢，主要海外需求方看到国内放开稀土部分管制，会加大对国内稀土的采购，以防中美关系再次恶化，中国再次控制稀土出口。这会直接加速国内稀土涨价。
一、稀土的产业链
2025年6月7日，商务部新闻发言人就中重稀土出口管制措施答记者问时表示，中国已依法批准一定数量的中重稀土相关物项出口许可申请，并将持续加强合规申请的审批工作。
此前，4月1日起，我国对镝、铽等7类中重稀土相关物项实施出口管制，稀土永磁出口受阻，4月出口量环比下降52.7%，创下近五年新低。随着审批效率提升，截至6月8日，已有超百份出口许可获批，出口恢复正常节奏。
回顾2018年以来我国对稀土、锗、镓等关键金属的出口管制，在宣布出口管制后，均经历了短期出口量锐减、价格大幅上涨、政策边际放松、价格高位回落的过程。
以锗为例，2018年3月，我国宣布对金属锗实施出口配额管理，锗出口量从2月的4.5吨降至3月的0.5吨，随后价格从4月的1030元/千克涨至11月的1420元/千克，涨幅达38%。
此次中重稀土出口管制放松，海外供应紧张预期缓解，国内价格有望锚定海外高价上涨，内外价差逐步收敛。参考锗、镓等金属先例，稀土价格或进入“国内补涨”阶段。
稀土的产业链模式较为稳定，一般包括5个上下游环节：开采选矿、冶炼分离、功能材料制备、终端应用、循环回收。
其中，开采选矿和冶炼分离属于通常意义上的稀土上游原料供应环节；
中游功能材料制备是对稀土原料的进一步制备形成稀土永磁、催化、储氢、抛光和发光等功能材料；
下游应用于多种终端产品，应用领域包括航空航天、新能源汽车、风电设备、电子信息、石油化工、冶金等，循环回收则是从稀土生产废料或末端废料中回收稀土资源并进行循环再生利用。
二、内外价差显著
出口管制实施后，海外稀土价格大幅上涨，与国内形成显著价差。截至6月9日，欧洲氧化镝价格为850美元/公斤，较国内价格（164万元/吨）溢价超200%；欧洲氧化铽价格为3000美元/公斤，较国内价格（707.5万元/吨）溢价超300%。
中信建投预计，随着出口许可发放，国内稀土价格将向海外高价靠拢，价差有望收敛。国内稀土企业成本相对稳定，价格上涨将直接增厚利润空间。
以北方稀土为例，假设氧化镝价格上涨50%，公司净利润有望提升30%以上。
三、稀土供给端分析
全球稀土资源分布集中度较高，中国储量世界第一占全球储量比约48%。
根据自然资源部转引美国地质调查局（USGS）最新公布数据显示，2024年全球稀土资源总储量约为9088万吨。
其中，中国储量为4400万吨，占比约48%，巴西储量2100万吨，占比23%，印度储量690万吨，占比8%，澳大利亚储量570万吨，占比6%，前四大稀土资源持有国资源储量合计超过全球总储量的85%，资源分布集中度较高。
四、国内稀土供给端情况
2021年，中铝集团、中国五矿、赣州市人民政府等进行相关稀土资产的战略性重组，组建成立中国稀土集团，原先六大稀土集团（北方稀土、中铝集团、中国五矿、南方稀土集团、广东稀土和厦门钨业）进一步整合为四大集团，分别是中国稀土、北方稀土、广东稀土、厦门钨业。
2023年9月，厦门钨业与中国稀土集团签署《合作框架协议》，拟成立两家合资公司，前者持股49%，后者持股51%，共同合作运营厦门钨业控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业。
2023年12月，广晟集团将其直接持有的广东稀土集团的100%股权无偿划转至中国稀土集团，行业格局基本演变为一南一北两大集团。
据工信部和自然资源部，以2023年数据来看，各大稀土集团的指标分配情况如下：轻稀土开采方面，北方稀土拥有17.9万吨，占轻稀土总指标的75%，其它均为中国稀土所有；中重稀土方面，中国稀土拥有1.3万吨，占总指标的约68%。
轻稀土方面，北方稀土和中国稀土集团占据了全部开采指标；重稀土方面，2024年指标都给了中国稀土。北方稀土和中国稀土集团分别占75.2%和24.8%。
从轻稀土开采总量指标看，2024年轻稀土开采总量指标合计25万吨REO，同比增长6.4%。
分公司看，轻稀土开采指标仅分配给中国稀土集团和北方稀土，其中，中国稀土集团指标为6.22万吨REO，同比增长8.7%，占总指标24.8%；北方稀土指标18.87万吨REO，同比增长5.6%，占总指标75.2%。
五、稀土下游需求分析
稀土下游，主要是钕铁硼材料。高性能钕铁硼永磁材料因效率更高被应用于新能源和节能环保领域，新能源车需求占比超55%。
普通钕铁硼主要应用于磁吸附、磁选、电动自行车、箱包扣、门扣、玩具等领域。
高性能钕铁硼是内禀矫顽力和最大磁能积之和大于60的烧结钕铁硼磁材，因其具有减小产品体积和重量的同时能够提供更高的使用效率的特点，被广泛应用于新能源和节能环保领域，包括风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造等领域。
新能源汽车是稀土的重要应用领域。根据中汽协数据，2025年4月，国内新能源汽车销量同比增长45%，渗透率达47.3%。一般来说，新能源乘用车单车钕铁硼用量约在2-5千克。
其中，特斯拉等部分品牌的新能源汽车每辆钕铁硼用量约为0.5-3.5公斤，而通常一台新能源乘用车的钕铁硼永磁材料的用量也在2公斤左右。新能源客车单车钕铁硼用量相对较高，约为10公斤。
中信证券分析指出，新能源汽车单车钕铁硼用量约3-5千克。假设全球2025年新能源汽车产量达2300万辆，对应钕铁硼需求将达7万吨。
根据我们测算，到2026年全球高性能钕铁硼总需求将达到17.36万吨，24-26年CAGR为12%。
2024-2026年新能源汽车需求贡献占比为36%/39%/41%，24-26年CAGR为19%，贡献需求端主要增量；
人形机器人需求快速增长，我们预计27年销量有望达到10万台量级，若远期达100万台量级，届时高性能钕铁硼需求量增加至3500吨。
六、稀土价格景气度展望
我国对镝、铽等7类中重稀土相关物项实施出口管制。导致了海外稀土价格暴涨，欧洲，美国的稀土材料相较管制前价格上涨了200-300%。
目前在中美谈判后，中国允许部分稀土材料出口。根据美国地质调查局的数据，中国控制着全球超过90%的稀土精炼产能，而高性能钕铁硼永磁体的生产也由中国主导，全球产量超过90%。商务部6.5回应“对符合规定的稀土出口许可申请将予以批准”。
稀土价格中枢上行，氧化镨钕价格从24年底的40万/吨涨至45万/吨，氧化铽价格从24年底的560万/吨涨至728万/吨；
目前国内稀土价格有望向海外靠拢，主要海外需求方看到国内放开稀土部分管制，会加大对国内稀土的采购，以防中美关系再次恶化，中国再次控制稀土出口。这会直接加速国内稀土涨价。
稀土行业正处于政策调整与需求爆发的关键时期。出口管制放松，国内价格有望补涨，叠加新能源汽车、人形机器人、风电等下游需求高景气，稀土行业中长期投资价值凸显。
具备资源优势的北方稀土、中国稀土，以及在高端磁材领域具备技术领先优势的金力永磁、宁波韵升等企业会持续受益于稀土价格的上行。
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